2019年下半年环球资产投资展望报告（235页）

展望下半年，中美贸易分歧暂时未能得到解决,经济恶化抑制下半 年整体风险资产表现，从而推动避险资产跑出。全球央行开启降 息周期，资产配置将出现切换。在切换的过程中，会增加大类资 产配置的难度。我们建议投资者分散风险，推荐平衡型组合。 2019年下半年大类资产配置，根据我们对2019年环球经济放缓和 贸易战前景不明的预期，建议投资者进行多元化配置，降低权益 类资产比例。相比各类资产，下半年我们建议投资者通过提高黄 金、房地产信托、投资级别债券的配置比例，来增加组合收益率。 标配股市和高息债；低配工业金属。 股市，我们预计新兴市场展望好于发达市场。2019年股市大概率 会维持波动走势，部分市场有反弹机会。其中我们较为看好新兴> 美股>日股>欧股。

债市，当前环球经济基本面疲软的背景下，全球央行重启降息周 期，市场流动性恢复，债券资产配置价值提升。我们看多信用>利 率，其中美债>新兴>日债>欧债，投资级别信用债>利率债>高息债。 房地产信托、大宗商品与黄金，下半年我们对黄金的看法较为积 极，认为在经济滞涨期和衰退期，黄金作为防御资产，表现将好 于大市。考虑到下半年美联储较高的降息概率，美元上升周期走 完，黄金大周期开始启动。相反，对于其它能源和工业金属而言， 我们预计受到全球经济放缓和需求低迷拖累，整体走势将较为疲 弱。房地产信托表现通常跟踪美债收益率，今年美债收益率下滑， 有利高分红的房地产信托。我们看多黄金>房地产信托>原油>工业 金属。 我们通过投资组合优化模型找出配置的有效边际，最终建议投资 者配置推荐平衡型组合（Balanced Portfolio）。配置比例为38-50-12。 配置37.8%的股票，51.4%固定收益，和11%的另类投资（包括黄金 2.8%和房地产信托8%）。