云计算研究报告：美股云计算龙头成长之路（41页）

美国云计算市场以 SaaS 为主，中国云计算市场以 IaaS 为主。根据 Gartner，2017 年 美国云计算市场占据全球 59.3%的市场份额，中国占据 6.2%的市场份额，中美之间云计 算整体市场规模存在约 10 倍的差距。美国的云计算市场相对更发达，产品标准化程度高、 使用范围更广的 SaaS 发展更为迅速，美国 SaaS 细分行业出现较多龙头。 而中国云计算市场正在高速成长期，对于需要有大规模资金投入的 IaaS，有较高的壁 垒和护城河，行业集中度相对更高，巨头更愿意早期投入 IaaS，所以当前中国云计算市场 以 IaaS 为主。

无论是全球、美国还是中国，云计算行业都仍处于成长期，渗透率有较大提升空间， 全球云计算渗透率从 2015 的 4.3%提升至 2017 的 7.7%，预计 2020 能达到 13.2%；中国云 计算渗透率从 2015 的 2.6%提升至 2017 的 5.4%，预计 2020 能达到 10.8%。

本文接下来的部分将选取IaaS领域的亚马逊和微软，SaaS领域的Salesforce和Adobe 进行重点复盘，探讨云计算业务发展对公司业绩和股价的影响。通过对海外云计算龙头的 复盘，我们可以总结得出以下关键结论： 1.云转型浪潮为大势所趋。随着云计算技术的发展成熟和应用的逐步推广，越来越多的互 联网巨头开始积极布局云计算领域，不论是网络综合零售商（Amazon）还是传统软件厂商 （Microsoft、Adobe），都努力在行业中建立并巩固自身的竞争优势。 2.对于 IaaS 公司，基础设施的建设需要大量的资本投入，同时大规模的资本开支也形成 了 IaaS 行业的竞争壁垒。因此 IaaS 领域的参与者多为资本势力雄厚的互联网公司（亚马逊、 微软、阿里、腾讯等），且先发者往往能够在竞争中占得先机。 3.对于 SaaS 公司，特别是转型的传统软件厂商，由于业务模式的切换，收入端常常需经 历一定的阵痛期，加之较高的销售和研发费用，盈利能力并不稳定。但随着公司云业务占比的 提高，收入和利润也将逐步回暖。 4.公司云转型进程对股价的催化常常早于对业绩的改善，公司正式推出云产品（2012 年的 Adobe）或开始披露云业务相关数据（2015 年的 Amazon）等均会对股价产生一定的 推动，需密切关注公司转型中的关键事件。同时，随着云业务占比的提高，公司的估值方 式也将发生切换。