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综合油气行业研究报告:页岩油定价(25页)

行业报告下载 2019年08月23日 07:07 管理员

我们认为:随着 2019 年下半年美国原油运力瓶颈的逐步解除,七大页岩 油产区投产率逐渐提升,巨量库存井产能将陆续释放。预计美国页岩油产 量将大概率在 2019 年下半年至 2020 年一季度随着管道瓶颈的解除而快速 增加,甚至不排除增长 200+万桶/日的可能。  新增钻井数分为完井和库存井,一般而言,钻机打的新井先是成为新增钻 井,新增钻井(drilled)只有经历完井过程(投产过程)变成新增完井 (completed)才会形成原油产量,否则如果不经过完井过程,也就是选择 暂时不投产,那么就变为库存井(drilled but uncompleted, DUC)成为机 动产能.一般可以采用投产率衡量新增钻井是否加入生产。投产率定义为当 月完井/当月新增钻井数,如果投产率<1,说明当月新增钻井数有一部分转 化成库存井没有投入生产;如果投产率>1,说明不仅仅新增钻井全部投产, 还有库存井也有部分投产,使得当月投产的井的数量大于钻机打的新井的数 量。因此库存井在投产环节中是机动产能,在实际投产中具有较为灵活的 作用,企业拥有库存井可以根据供需状况较好地控制油气产量投放速度。  我们发现,2018 年下半年开始,美国 7 大页岩油产区的生产受到了管道运 输瓶颈的制约,投产率从 100+%下降至 80+%,完井数量从 1329 口/月迅 速下滑至 1188 口/月,而页岩油主产区 Permian 受到了管道瓶颈的制约影 响更大,投产率一度从 90+%下滑至 60+%,随着投产率的下滑,库存井 数量迅速增加,美国七大页岩油产区库存井数量在 2018 年 12 月首次突破 8000 口大关达到 8085 口,其中 Permian 产区库存井数量上升至 3656 口。  随着 2018 年四季度—2019 年一季度约 78.5 万桶/日运输能力管道项目的 投产,以及 2019 年将有大量管道运输项目的投产,页岩油气生产商将完 井数量从 2019 年年初的 1213 口/月提升至 1411 口/月,美国七大页岩油产 区的投产率恢复至 100+%,主要产区 Permian 的投产率也达到 90+%。

我们需要强调的是,虽然美国七大页岩油产区自 2019 年 3 月以来投产率 已经恢复至 100+%,但仅有 133 口库存井投产。截止至 2019 年 5 月,库 存井总数为 8283 口,仍处于 8000 口以上高位。页岩油主要产区 Permian 投产率虽然恢复至 90+%但仍未突破 100%,库存井的数量依然在增加,只 是增长速度有所放缓,库存井数量已累积至 3971 口。巨大的库存井数量 意味着美国原油开发商可以利用库存井机动地控制原油产量,能在短时间 内增加完井数量,导致原油产量迅速上升,从而对整个原油市场造成影响。  2019 年下半年美国原油将有超过 200 万桶/日管道运输能力投产运营,由 于管道投产至满负荷运营通常有逐步提负荷的过程,200+万桶/日页岩油产 量增量将在 2019H2-2020Q1 逐步释放,预计 2019 年 Q3、Q4 将新增页 岩油运输 149 万桶/日。2020 年、2021 年将分别增加 100 万桶/日的运输 能力原油管道。但可以肯定的是,当 WTI原油价格稳定在 50+美金/桶时, 随着管道的投产运营,美国本土原油产量将出现阶梯型增长。

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标签: 化工行业报告

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