对腾讯和阿里的研究报告：从战略、组织到执行（33页）

事实上，在过去三年，腾讯只进行了两次规模较大的收购：2016 年 7 月收 购中国音乐集团，以此为基础组建了腾讯音乐；2018 年 10 月收购新丽传 媒，但是是由子公司阅文集团完成的。除了新丽传媒，在整个 2018 年， 腾讯进行其他并购总共只花费了约 31 亿元。相比之下，在过去三年，阿里 的并购触角伸的非常广：在 O2O 领域收购饿了么、并表口碑网；在文化娱 乐领域收购优酷土豆、大麦网、南华早报；在零售商超领域收购银泰百货、 开元商城；在海外收购 Lazada、Trendyol；在物流领域并表菜鸟物流…… 阿里的新零售、大文娱和海外版图，有一大半是依靠并购建立的。

然而，在联营/合营公司方面，腾讯就占据绝对优势了：电商方面的京东、 拼多多、唯品会，O2O 方面的美团点评、58 同城、猫眼娱乐，游戏和电竞 方面的虎牙、金山软件、Epic、Netmarble，海外电商方面的 Flipkart、 Sea Ltd、Go-Jek，与互联网行业距离遥远的万达商业、中金公司、中信 资本、华南城……通过联营，腾讯将影响力伸向多个战略方向。很多联营 公司与腾讯产生了真实的协同效应：美团、京东、拼多多从微信获得流量， Epic、金山的游戏由腾讯代理，Sea 是腾讯在东南亚扩张的立足点，搜狗 为微信搜索提供技术支持……有些联营公司离开腾讯甚至难以生存。  阿里在联营公司方面弱了一些，而且聚焦于与核心电商业务相关的零售、 物流、海外电商等领域。原因在于：阿里旗下许多优秀的联营公司已经被 收购并表，包 括 饿了 么 、 口 碑网 、 菜 鸟 物 流、 UC 、优酷土豆、 Lazada……阿里本来就对联营公司施加着巨大影响，但是仍然追求并表后的更大影响。理论上，对于新零售、文娱等新兴的亏损业务，放在表外对 财务更有利；但是阿里似乎并不在乎这一点，更重视全面的控制权。

为什么腾讯喜欢联营，阿里喜欢并购？从商业模式上看，腾讯是“流量富 余”者——它通过社交平台产生巨额流量，但是社交本身难以变现，有必 要将流量导出，对象包括游戏、也包括合作伙伴的应用。阿里虽然也通过 淘宝产生充足的流量，但是电商本身的变现能力更强，所以并没有将流量 导出的冲动。因此，互联网行业往往称腾讯为“流量白洞”，阿里为“流量 黑洞”。腾讯倾向于以联营获得合作伙伴，然后导出流量、共同赚钱；阿里 则倾向于以并购将对方消化吸收，实现流量的“自体循环”。