医药行业研究报告：行业加剧分化下坚持创新、消费和器械，关注零售（87页）

《关于治理高值医用耗材的改革方案》获中央全面深化改革委员会审议通过，降价进入倒计时。会议指出：高值医用耗材治理关系减轻人民群众医疗负担。要坚持问题导向，通过优化制度、完善政策、创新方式，理顺高值医用耗材价格体系，完善全流程监督管理，净化市场环境和医疗服务执业环境，推动形成高值医用耗材质量可靠、流通快捷、价格合理、使用规范的治理格局，促进行业健康有序发展。

高值医用耗材主要包括心脏介入类、外周血管介入类、神经内科介入类、电生理类、心外科类、骨科材料及器械类、人工器官、消化材料类、眼科材料类（人工晶体等）、神经外科类（硬脑膜、钛网等）、胃肠外科类（吻合器等）等。

西南医药团队观点：耗材降价将利好国产龙头，国内龙头企业最近两年增速超过行业增速；耗材降价最后可能的情况是出厂价不降低，通过前期两票制的执行，高值耗材将减少中间环节，渠道利润分成比例或下降。预计进口企业和小企业盈利受损，经销商和渠道分成或减少。建议在市场情绪稳定后布局龙头企业。

我国医疗器械行业近年来虽然增长强劲，行业增速大幅超过全球平均水平，但高端医疗器械领域整体竞争力仍然不足，医学影像、体外诊断、高值耗材等领域仍由进口厂商占据主导地位；国家陆续出台多项医疗器械发展的政策，既有相关产业的鼓励政策，也明确提出重点器械突破方向，其中国家“十三五”关于医疗器械的规划为国内企业提出了重点研发方向；科创板的推出将进一步改善国内企业的融资渠道，为具备持续研发能力的企业提供资金支持，进一步推动国内企业在重点医疗器械领域持续研发创新。科创板坚持市场机制主导，强化信息披露监管，标志着我国资本市场改革迈出了坚实一步，利于让资本市场更好得发掘有核心技术的创新医药公司

市场导向：在股票发行定价与配售机制、退市、股份坚持、并购重组、股权激励等重点制度设计中，坚持以市场为导向，发挥市场机制作用；

信息披露：注册制的核心是信息披露，建立与完善以信息披露的股票发行制度，让投资者能够在信息充分的情况下作出决策，强化各方义务与责任；截至目前多数申报企业具备研发投入较大，并且多个产品具有较高的创新性的特征。生物医药行业的估值—DCF估值方法日趋重要

创新医药公司的行业独特性使得国内常用的 PE 估值方法在估值适配度上不够高创新医药公司具有研发管线相对独立、研发流程严格清晰、客户群体具有刚性需求的特点，通过历史研发计算的统计数据能保证较高的有效性，再结合专利保护期、产品市场空间，可以建立以研发管线为核心、 DCF 估值法为框架的适合创新医药公司特点的估值方法。