通信行业报告：云上5G（47页）

统计基金持仓通信板块占比2.17%（截止2019Q1）、低于2010年以来的历史均值2.32%，远低于4G时 代超配通信板块的持仓占比。  通信行业基金持仓占比行业排名15，复盘2010-2019Q1历史上基金持仓占比行业排名，通信行业持仓 占比排名均值为17，其中4G中期（2015-2016）达到小高峰，超配通信行业的排名最高在TOP10。

• 复盘三大运营商历史资本开支，我们发 现其走势呈现突出的逆经济周期的特性。 • 我们预计2019年中国三大运营商资本 开支整体增加4%；实际5G建设及规划 加速推进。 • 我们预计4G扩容+5G新建，带来名义 无线网络投资在2019年增加28%，并 预计在2020年进一步较快增长 （+34%）、投资峰值在2021年（总资 本开支预计4465亿元，其中无线网络 投资2360亿元，同比增速+17%）。

根据各家公司市场份额假设，以及全球基站滤波器市场高峰期120亿元/年测算，我们认为基站 滤波器带来收入增量弹性最大的三家公司：世嘉科技、*ST凡谷、通宇通讯。

根据Lightcounting统计结果，我们认为2018-2019年全球光模块的销售额处于100G与400G交替的景气周期过 渡期；同时市场空间上，2017-2018年数据中心市场与电信市场销售额保持在2：1。2019~2020年，我们认为全球光模块市场总量有望从过去三年的震荡步入新的上升周期。我们判断主要驱动 因素在于全球5G步入规模建设元年，全球云计算投资有望从2018年下半年的持续放缓状态中逐渐回升，且 2020年国内/北美云计算有望迎来新的投资高峰。

 Lumentum收购Oclaro：强化从磷化铟（InP ）材料到激光器、光子集成电路、相关器件 模块的研制实力，我们认为这将助其在数据 中心、电信市场形成比较均衡的竞争实力。 • II-VI收购FNSR：我们认为将实现从工程材料 到高附加值解决方案的深度产业链垂直整合 ，一方面在光通信领域有望形成更强大的竞 争实力（覆盖从下一代海底光纤网络、长途 和城域网、超大数据中心及5G光纤基础设施 ），另一方面将大力提高3D传感、激光雷达 Lidar产品研制能力和汽车电子、下一代无线 和军用射频器件的产品线实力。