钢铁行业深度研究报告：钢市推演，需求季节性下滑or趋势性下滑？（16页）

电炉产能利用率距离去年 10、11 月的上一个供给高峰仍然有 4%的距离。而且从 4 月末开始，全国电炉钢的总 产量和华东电炉的产能利用率就没有进一步抬升。短流程产能没有进一步释放的原因主要有两点，1）今年一类和三 类螺纹的价差拉大，电炉厂生产的三类螺纹价格比市价更低，因此利润更薄。2）今年制造业的状况较差，废钢的到 货情况偏低，价格较高。在价格和成本的双重挤压下，电炉厂的利润一直较薄，因此产能利用率没有进一步升高。

综合来看，假设螺纹 30%下游是基建，70%下游是地产，地产中 50%是新开工拉动的需求，50%是施工带动的 需求。即螺纹钢需求分布中，基建：新开工：施工=30：35：35。以 5 月作为基数，后期新开工面积环比回落 5%-10% 对螺纹钢需求的影响在 1.75%-3.5%之间，按 400 万吨的表观消费则单月影响 7-14 万吨需求。基建仍然是当前的主要 政策导向，后期大概率上行。前期新开工的高位会传导至施工，本年内施工面积的环比预计也在上行通道。综合考 虑新开工、基建和施工三方面因素，本年内需求失速下跌的可能性并不大。如果建筑新规可以充分实施，后半年的 需求环比仍有增量。

去年 6 月是全年新开工基数最大的月份，按照当前的拿地和销售趋势，以及今年 6 月份的雨季等因素，今年 6 月新开工同比增速预估较低。如果假设从 6 月份开始，后期单月的地产新开工同比增速为 0，则全年新开工面积同 比增速 3.6%。如果后期单月新开工维持 5 月 4%的同比增幅，则全年新开工面积同比增速 6.2%。如果后期单月新开 工维持 6%的同比增幅，则全年新开工面积同比增速 7.6%。从三种假设的单月新开工来看，后半年新开工都存在着 一定回落的风险。

从短期的螺纹钢消费来看，无论成交还是表观消费指标都较为正常，环比下滑符合季节性特征。没有出现趋势 性下滑的特征。因此，短期来看，我们维持需求季节性走弱在所难免，趋势性走弱尚未出现的结论。 从建筑钢材的成交量来看，近日成交虽然有所下滑，但基本符合季节性波动。