瓶装水行业深度报告：源头活水，山泉细流（22页）

行业报告下载 2019年07月05日 07:09 管理员

包装水是指密封于符合食品安全标准和相关规定的包装容器中,可直接饮用的水。按产品属性划分，包装水主要分为天然矿泉水和包装饮用水，其中包装饮用水又分为两大类：饮用纯净水和其他饮用水。按包装容器划分，包装水主要可分为瓶装水和桶装水。考虑到购买频率和易携带性，本篇报告主要的叙述对象为瓶装水。

目前我国瓶装水市场规模超1800亿，未来预计仍将保持中高个位数增长。根据欧睿国际统计数据，2018 年我国瓶装水行业的收入规模为 1830.9 亿元，同比增长 9.5%，近五年 CAGR 为 11.5%；18 年瓶装水行业销量达到 446.4 亿升，同比增长 7.6%，近五年 CAGR 为 8.5%。此外，欧睿国际预测未来 5 年我国瓶装水行业销售额有望维持 7%-9%的增长，销量增速将保持在 6%-7%左右。

横向比较，目前我国瓶装水人均消费仍远低于世界其他国家，未来瓶装水销量与销售额均存在较大提升空间。从销售额看，18 年我国瓶装水人均销售额为 20 美元，低于全球平均的 29.6 美元，同期同属亚洲的日本、韩国、香港地区、台湾地区瓶装水人均消费额分别达到 66.5 美元、23.1 美元、99.9 美元和 29.8 美元。从销售量看，18 年我国瓶装水人均销量为 32.1 升（按照 550ml/瓶计算，约合 116.7 瓶，日均仅 0.3 瓶），仅高于中国台湾（19.7 升），低于全球平均（43.9 升），也低于美国（129.6 升）、日本（66.5 升）、韩国（58.0 升）和中国香港（55.2 升）。对标可比国家和地区，我国瓶装水消费存在巨大的增长潜力。

纵向比较，近年我国人均瓶装水销售额及销量均呈现稳步增长趋势。根据欧睿国际统计，近五年我国瓶装水人均销售额均保持了 8%以上增长，人均销量均保持了 6%以上增长，两者 13-18 年 CAGR分别达到 10.9%和 7.8%，人均消费规模持续保持较高增速。

不论从总量还是人均的角度看，我国瓶装水目前的市场规模均偏低，我们认为原因主要包括：1）消费习惯有待培育，居民仍倾向于烧水饮用；2）消费场景单一性，消费者主要在外出或会议时饮用包装水；3）替代品效应，佐餐或休闲场景下消费者更愿意选择饮料；4）产品价格偏低，市场上销售的包装水终端价主要集中在 2 元左右，较其他国家地区仍有差距。

我们认为包装水行业未来的增长点主要在于：1）量增：软饮消费结构的转变、消费场景的增加、新渠道的开拓、水污染偶发性事件驱动；2）价升：企业直接提价、产品持续向中高端升级。

⚫ 从销量角度看：

1）随着居民健康观念增强，饮食趋势不断向清淡化演变，低糖消费习惯有望带动瓶装水替代其他软饮。瓶装水在 13 年至 18 年间收入的 CAGR 为 11.5%，在软饮品类中位居第三，仅次于能量饮料和即饮咖啡。从消费习惯上看，以能量饮料和即饮咖啡为代表的功能性饮料增速亮眼，以补水解渴、补充能量为主要功能的瓶装水和运动饮料增速紧随其后，反映了消费者对功能性和健康化饮食的需求正逐渐增强。浓缩饮料、果汁、即饮茶和碳酸饮料的增速相对较慢则体现出消费者对于健康和低糖的诉求。相较于其他软饮品类，我们认为瓶装水的优点在于不含糖无发胖烦恼、选材天然添加剂较少、微量元素有利于健康以及解渴效果更好。从 13 年到 18 年，瓶装水在软饮消费结构中的占比由 40.8%逐年提升至 51.5%，平均每年提升约 2pct。我们判断消费者对于健康的追求有望带动瓶装水消费占比进一步提升，未来三年有望达到 55%左右。