医药行业药品专题报告：投入才有未来，效率就是生命（56页）

 横向看：如果综合考虑生物药（剔除疫苗和血制品）和化学制剂，处方药上市公司整体增速处于 行业平均水平。 

 内部分化明显：生物药板块维持较好的增长，而化学制剂板块整体增长放缓，但是龙头公司增长 仍然稳健，板块内部分化加剧。 

 处方药板块业绩分析：分化明显，适者生存。横向对比看，处方药整体增速居中，但内部分化明显：生 物药整体优于化学制剂。纵向对比看，18-19年Q1受医保控费、药品零加成及药品降价等因素影响，行 业整体增速逐季有所放缓。不同类型企业的增速比较看，外企>内资龙头>行业平均>非龙头公司，主要 原因是产品结构的差异。 

 研发费用去向：投入才有未来，效率就是生命。18年开始行业整体加速创新转型，但差异仍非常明显， 其中Biotech公司研发投入增速最快，龙头公司紧随其后，投入力度与效率将决定企业长期发展空间。 研发费用投向最多的三个方向分别为临床试验、科研物耗及人力成本。公司间投入结构的差异体现了其 不同的研发战略与模式。

 重要品类竞争格局分析：临床需求与差异化定位。我们更新了市场关心的PD1、乳腺癌/卵巢癌相关靶 点、GLP1、三代胰岛素、CART、TNF-α单抗、眼底病等领域用药的最新竞争格局，其中临床需求与差 异化定位是我们分析的核心。 

 拓展创新研发模式：药物联用与许可授予。 

 投资建议：长期看好“有未来”的公司。1、国内创新药的龙头企业恒瑞医药、中国生物制药等。2、生 物药：建议关注生产激素相关的龙头企业、康弘药业、复星医药等。3、建议关注Biotech中的优质企业， 如百济神州、信达生物、君实生物、基石药业、贝达药业、微芯生物等。4、医药外包龙头，建议关注 药明康德、药明生物、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药。 

 眼底病用药方面，阿柏西普获批DME和wAMD两个适应症，康柏西普亦新增DME适应症，目前康 柏西普与阿柏西普适应症一致。康柏西普近视脉络膜新生血管、中央/分支静脉阻塞所致黄斑水肿病 变适应症均处于临床III期。

 雷珠单抗获批适应症仅wAMD一个，但在药品说明书中有标注DME、RVO、近视性脉络膜新生血 管、糖尿病视网膜病变等适应症用法用量。 

 GLP-1已有两个国产新药上市，分别是豪森制药的周制剂洛塞那肽和仁会生物的短效制剂贝那鲁 肽。礼来制药的周制剂度拉糖肽也于2019年2月获批上市。国产仿制集中在利拉鲁肽和艾塞那肽。