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新型烟草行业报告:蓄势待发,2019年轻工最为看好的细分赛道(42页)

行业报告下载 2019年06月23日 10:36 管理员

新型烟草大势所趋: 随着全球控烟力度加大、环保健康理念普及,1990-2015年全球吸烟率从29.4%下降到15.3%,作为替代品的新型 烟草市场因减害效果突出而高速成长,17年全球传统电子烟收入120亿美元(+20%);加热不燃烧烟草制品收入 50亿美元(+176% ),预计到21年市场规模有望超过150亿美元,我们认为新型烟草将持续引领烟草消费趋势。  加热不燃烧烟是增势最强劲的细分赛道,进军美国空白市场: 加热不燃烧烟具有口感接近真眼、减害匹敌传统电子烟的优势,国际烟草巨头菲莫国际(IQOS)、日本烟草(Ploom)、 英美(glo)、韩国烟草(Lil)纷纷推出爆款产品抢占市场份额。日本是目前全球最大的加热不燃烧烟市场,17年市场 规模47亿美元占全球90%以上,19年4月30日美国FDA审批通过了IQOS的PMTA申请,标志着美国加热不燃烧烟市场的放开, 全球加热不燃烧烟市场体量有望登上新阶梯,同时或催化国内新型烟草政策东风及新品加速推出。  传统电子烟新品迭代,市场空间广阔: 17年全球传统电子烟消费者约3500万人(12年仅684万),增长迅速。各国际烟草龙头中,英美烟草蒸汽烟品牌矩阵最 为丰富,日本烟草、帝国烟草也深度布局,菲莫国际母公司奥驰亚则在18年12月收购了明星产品JUUL( 18年销售额达 到13亿美元)35%股份,将其纳入旗下新型烟草版图。我国目前对电子烟的监管仍不明确,消费需求有待培育。今年 3.15晚会点名电子烟行业监管混乱,我们认为或刺激行业监管条例的加速推出,国内电子烟产业有望迎来健康发展。  19年持续看好新型烟草投资主线,推荐布局产业链受益标的: 我们预计19年美国IQOS出货量可达200+万套,至2021年美国IQOS产品市场规有望达65亿美元,持续推荐IQOS精密件二级 供应商盈趣科技;国内中烟系持续加大新型烟草产品研发力度、新品陆续面市,且中烟国际拟赴港IPO或加速中国烟草 市场化,我们认为国内新型烟草产业东风将至,劲嘉股份前期布局深厚、与中烟合作紧密,有望率先受益,重点推荐! 

全球最大烟草公司:中国烟草总公司是世界第一大烟草公司,2018年上缴工商税利总额11556亿人民币,约 合1683.76亿美元,常年上缴财政收入占全国财政收入6%-10%。  政企合一专卖制度:中国烟草总公司1982年成立,为全民所有制企业,受国家烟草专卖局领导,对卷烟、 雪茄烟、卷烟纸、滤嘴棒、烟草专用机械实行专卖。下属工业企业共19家,负责各地烟草生产经营。  资本证券化进程:旗下优质资产中烟国际拟赴港上市(贸易平台、垄断烟草外销、进口的经营权)。 

深耕研发,IQOS具先发优势:菲莫国际在2005年WHO通过《烟草控制框架公约》后即启动加热不燃烧产品研发,在瑞士的研发团队超过 400人。至14年RRP业务已有1000项专利、2000项待批。15-18年RRP研发费用占比与金额逐年提升,至18年达3.52亿美元。14年投资5亿美 元建设第一家工厂,同年在在日本和意大利试销,随后于2016年开始全面推广并快速切入欧盟、东欧、非洲、韩国等市场。  收入增长快,消费者转化率高:RRP收入:2015-2018年,IQOS对应RRP业务收入由0.66亿美元增至41亿美元,预计2021年IQOS业务收入达到85-95亿美元。 • 转化率:截至2018Q4全球约69%消费者(660万人)在使用IQOS产品后完全转换为加热不燃烧产品消费者。  IQOS 3/3multi成功迭代:IQOS新产品的更迭周期约1.5年,2018年前三季度受到下游去库存及2.4p销售平淡影响,IQOS的销售低于预期。 2018年11月,新一代产品IQOS 3.0及multi率先在日本发售,在外观、性能等方面的更新获得了良好的市场反馈。 

新型烟草行业报告:蓄势待发,2019年轻工最为看好的细分赛道(42页)


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