科创板化工新材料企业估值方法探究报告（20页）

科创板上市标准落地，助力科技创新型中小企业。科创板是独立于现有主板市场的新设板块，是专为科技型和创新型中小企业服务的板块，由国家主席习近平于 2018年 11 月 5 日在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立。在 3 月 1 日发布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》中，上交所明确了科创板上市条件，按照财务指标将其分为五大上市标准。新的标准相较于以往更加体现了估值的重要性，具体体现在市值与多项财务数据共同决定科创板的上市的类别。

从审核制到注册制。与以的往任何一个板块都不同，科创板将不再实行“核准制”，而是试点“注册制”发行，监管层对科创板企业发行定价表示不做限制。上交所称，发行价格、规模、节奏将主要通过市场化方式决定，询价、定价、配售等环节将由机构投资者主导。在新的审核标准下，科技创新企业有了更多可能性；但由于是首次试点，投资者并没有太多以往范本可以借鉴，且大多数科创板企业不是 A 股发行常见的处于成熟期的企业，A 股常用的估值方法受到了新制度的挑战，自行判断发行证券的价值的难度较大。

分析企业类型和所属行业。根据上交所发布的科创板企业上市推荐指引，科创板将会重点关注高端装备、信息技术、新能源、新材料、节能环保和生物医药这个六个技术密集型行业领域。由于不同行业领域企业的特点不同，且同行业各企业之间的商业盈利模式有所不同，适用的估值方法也会有所差别。例如，隶属于信息技术领域的许多高科技独角兽往往业务扩张速度非常快，占据了市场份额但是一直没有盈利，此时使用一定为正的市销率（PS）指标估值比较合适；隶属于生物医药领域的创新药研发企业往往研发周期长、商品化进程不定且研发成功偶然性大，传统的折现现金流模型（DCF）很难对这类企业准确估值，此时对企业每个研究方向进行分别 DCF 估值进行加总的管线估值模型（Pipeline）是更合适的估值方法。