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黄金研究报告(35页)

行业报告下载 2024年01月15日 07:02 管理员

黄金作为不生息资产,其价格与美元信用体系息息相关,如果考虑黄金租借利率,黄金更 类似一个负息债券,不同期限的美债实际利率中枢趋势性下降时,会促使部分投资者认为 持有黄金的机会成本更低,选择持有黄金进而导致金价上涨。因此金价与实际利率在长期 中呈现较为显著的负相关关系。 当前实际利率处于历史相对高位,同时金价也处于历史高位,黄金价格与实际利率的负相 关关系似乎有所减弱,引发市场对黄金的实际利率分析框架有效性的质疑。从短周期来看, 2023 年以来黄金价格与长期平均实际利率的波动趋势仍呈现负相关关系。 中观层面基于实际利率的金价分析框架依然有效。2022 年以来负相关关系的“减弱”主因 央行持续购金对供需的影响,叠加美债不同期限实际利率波动差异等因素扰动,使得市场 认为黄金原有的分析框架不再适用。我们预计随着相关扰动因素的消减,金价分析将在中 观层面重回实际利率分析框架。从 2022 年第三季度开始,出于对于黄金(1)抗通胀属性、(2)地缘冲突下的避险需求、 (3)部分国家“去美元化”等原因,全球央行大量购金。从 2022 年至 2023 年第三季度, 全球央行报告购金量已经达到 1640 吨,2023 年前三季度全球央行报告购金量 800 吨,创 下历史最高水平。央行大量购金一方面影响黄金供需平衡,另一方面体现出部分央行对于 将美元作为信用储备的“担忧”。随着央行持续购金以及储备货币多元化的推进,黄金在 全球储备资产中占比呈现逐步上涨趋势,2023 年第一季度已经接近 15%,而美元储备占比 降低至 59%。虽然储备比重有所降低,但是美元在全球储备资产中仍具有绝对优势。

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资源名称:黄金研究报告(35页)


标签: 新材料及矿产报告

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