证券行业研究报告：国内外券商并购路径（23页）

摩根士丹利通过多元化并购迅速补齐业务短板，强化综合服务实力。受美国《格 拉斯蒂格尔法案》影响，1935 年摩根财团分家，摩根士丹利作为一家独立的投资 银行正式成立。起初，摩根士丹利凭借摩根财团的背景专注于传统投行业务，随 后其根据市场结构和客户需求变化及时进行业务创新和战略转型，通过积极地多 元化并购迅速补齐业务短板，业务范围由传统投行拓宽至财富管理、资产管理、 投资管理及销售交易等业务。回顾其发展历程，主要有如下几件里程碑式的兼并 收购活动：收购迪恩威特，补足零售经纪业务。1997 年，摩根士丹利与专为零售业服务 的股票经纪公司迪恩威特合并，迅速补齐零售经纪业务。在被收购前，迪恩 威特已是美国证券业最大的零售企业之一，总市值达 130 亿美元，拥有 361 处分部和 8500 多名专职证券经纪人。迪恩威特以散户为中心的证券经纪网络 与专注于机构大客户的摩根士丹利形成优势互补和有机融合。 2) 合并花旗美邦，迈进全球财富管理第一梯队。2009 年，摩根士丹利收购花旗 美邦（Smith Barney）经纪业务部门的控制权（持股 51%），两者实现强强联 合，随后逐年收购花旗持有的剩余股份，直至 2013 年实现全资控股，有效助 力大摩跨入全球顶尖财富管理机构行列。成立初期的摩根士丹利美邦成功融 合原花旗美邦的近一万名投资顾问以及庞大的客户资产资源，投资顾问数量 由 8426 人迅速提升至 18135 人，财富管理业务收入同比增长 34%至 94 亿美 元，占比总收入达 40%。随后继续重点布局财富管理板块，截至 2019 年，摩 根士丹利全球财富管理业务收入达 177.37 亿元，占比总收入 42%；管理客户 资产规模达 2.7 万亿美元，人均管理资产达 1.75 亿美元。

收购折扣经纪商 E-Trade，强强联手夯实财富管理领导地位。2020 年 2 月摩 根士丹利宣布以 130 亿美元价格收购亿创理财（E-trade），每股 E-Trade 股份 可置换 1.0432 股摩根士丹利股份，根据 2 月 19 日收盘价计算，大摩拟以每 股 58.74 美元的价格收购。此次合并是美国自 08 年金融危机以来最大规模交 易，预计将于 2020 年四季度完成，整合完成后将显著增加摩根士丹利财富管 理业务的规模和广度，加速其财富管理业务转型。 E-Trade 成立于 1982 年，是全美 Top3 互联网折扣经纪商，为零售、企业及机 构客户提供全球理财服务。2019 年 E-Trade 实现营收 31.45 亿美元/+3.6%， 净利润 9.55 亿美元/-9.2%；从 2016-2018 年业绩表现来看，营收增速分别为 29.5%/21%/23.8%；净利润增速分别达 106%/11.2%/71.3%，发展势头迅猛。截 至 2019 年末，E-Trade 合计拥有 722.68 万个客户账户，较 2018 年增加 30.4 万个，其中零售客户账户 516.98 万个，机构客户账户 190.88 万个，顾问服务 账户 14.82 万个；管理客户资产规模达 5408 亿美元，较 2018 年增长 33.2%。 此次交易完成后，摩根士丹利将获得 E-Trade 的所有客户账户和管理资产， 同时拓展数字访问及数字银行服务，完善财富管理的全业务链条，进一步夯 实其在财富管理领域的领导地位。