IDC数据中心行业报告：从DCF角度看IDC行业（48页）

考虑到折旧的影响，目前市场上一般用EV/EBITDA来对IDC企业进行估值，一来EV/EBITDA计算简单，二来EBITDA可以当成一 个破产版的现金流，三来EV/EBITDA不受公司折旧摊销规则的影响，也不太受到公司资本结构（负债杠杆比例）的影响。从 会计的一般性认识上来讲，EBITDA比诸如净利之类的指标更加能够体现公司营运状况的浓淡，而一个成长型企业的真实运 营状况是所有投资者最为关心的情况。当前IDC板块处于快速发展阶段，以光环新网、宝信软件以及数据港等国内第三方龙头企业，进入到规模快长阶段，资本开支 增速逐步趋向稳定，对于城地股份、数据港以及奥飞数据等导入期或者初创期的企业，资本开支增速显著高于国内第三方龙 头企业。国内IDC厂商大多数处于快速扩张阶段，满足机柜扩张的需求，对外融资占比不断提升，近几年资产负债率逐步提升，其中数 据港已将高达70.51%。对比国外企业来讲，例如Equinix在面临重资产限制的瓶颈时，积极转型Reits，盘活资金，有效降低 融资成本。  我们认为：IDC扩张阶段，资本开支需求提升，资产负债率不断增加，但是可以通过Reits等融资方式改善现金流现状。

我国IDC市场三大运营商仍占据主要市场份额，第三方IDC企业主要客户以云计算、互联网、金融行业头部客户为主。批发 型IDC企业，前五大客户收入占比可达到40%-90%以上，零售型IDC企业，前五大客户至少占据五分之一收入。按照上架情况，我们假设某、行业中IDC厂商19年IT负载量为100MW,预测十年后增长6倍左右，复合增长率为20.86%。 其中将某、行业中IDC厂商的机柜分为，存量机柜、新建机柜（第一年/第二年）以及投产机柜。全球IDC发展朝着集约型、规模化发展，这 样的大型IDC有着低成本、低运营成本的优 势。  物联网发发展带动了“云计算+边缘计算” 的数据处理方式，拉动了对于微型、小型 IDC的需求，未来许多微型、小型IDC将会 部署在靠近用户的网络边缘，可以最大限 度地降低延迟性，提高数据处理速度。