零售药店行业报告：创新和专业仍是核心（36页）

药店份额仍在加速向头部集中：2019 年，药品零售市场销售额增速 3.9%，2020 年初受疫情影响，Q1 同比增速仅为 0.6%，Q2 随着防疫物资供应逐步恢复正常及复 工复产的需求增加，增速升温至 2.8%。相比于 4 家上市药房 Q1 平均 23%的收入增 速，Q2 平均 25%的收入增速，药店份额仍在加速向头部集中。根据米内网的数据，样本药店在疫情期间业绩两极分化，虽然整体一季度业绩负 增长的药店数量占比近 48%，但总样本中有 9.2%的药店销售额增加了 50%以上，14% 的药店销售额下降 25%以上。药店连锁率持续提高：2010 年，我国连锁药店数量占比仅为 34.34%，2019 年增 长到 55.34%，逐年提升的原因在于：1）从政府监管来看，监管会继续趋严，惩罚会 增加中小药店成本；带量采购等政策影响下，中小药店议价能力弱，同店增速甚至为 负。2）连锁零售企业一般具备资本实力强、精细化管理和议价能力强的竞争优势， 在执业药师、资金、厂家资源、供应链能力方面领先于其他中小药店。相比美国的药 店连锁率 2018 年已经达到 62%，我国药店连锁率在 2019 年为 55.34%，我国药店连 锁率的提升仍然有较长的路要走。

现状一：竞争区域激烈，同店服务人次下降。最近几年，由于药品零售行业的快 速发展，药店设立门槛较低，药店门店数量迅猛增长，导致单店服务人数出现了一定 程度的下降，市场竞争进入相对白热化的阶段，单店服务人次总体呈现下降趋势， 2018-2019 年店均服务人口同比分别下降 6.79%、6.38%。执业药师在慢病管理、社区安全合理用药宣教、突发公共卫生事件应急保障等方 面发挥着积极作用，基于此，2020 年 8 月，国家药监局发布《关于规范药品零售企 业配备使用执业药师的通知（征求意见稿）》，在过渡期内，对于执业药师存在明显缺 口的地区，允许药品零售企业配备使用其他药学技术人员承担执业药师职责。药店 配备执业药师门槛降低，一方面有利于上市药房加快门店扩张进度，另一方面行业 并购价格预计将下降。中西部及基层地区药店率先受益。 现状三：毛利率呈现波动下滑趋势、净利率 2019 年下滑幅度大。行业平均毛利 率自 2010 年至 2016 年稳健提升，但在 2016 年后呈现波动下滑趋势，主要原因为近 几年带量采购、处方加速外流，导致毛利率较低的处方药占比提升，拉低行业整体毛 利率，2019 年下滑到 28.80%。作为行业标杆企业的 4 大上市药房也因此经历了毛利 率持续下降的时期，但毛利率高于行业平均。行业净利率随着人力资源成本上涨（如 执业药师门槛提升）、房屋租金等成本的上升，自 2014 年呈现下降趋势，在 2019 年 达到了近 10 年最低点，但是上市药房平均净利率仍高于行业。可以说明：1. 上市药 房毛利率、净利率皆高于行业，零售药店行业具有规模效应；2. 传统高毛利导向经 营模式不适合未来发展，向专业服务转型迫在眉睫；3. 预计未来行业净利率水平随 着药店加强专业服务、带量采购下药店上游议价能力提升、疫情后部分房屋租金出 现减租、免租，有望逐渐上升。