眼科行业报告（90页）

医疗服务是未来3年，医药板块中最无政策利空，只有政策利好的细分板块，市场规模具有千亿以上潜力。 眼科服务是进入门槛高、先发效应强、利润率高的领域，爱尔眼科是该领域的龙头企业。爱尔眼科在基期收入和利润都远超竞争对手的情况下，营收增速仍然比对手更快，且净利润增速稳定不减。这无疑得 益于领先多年，形成成熟的商业模式，规模效应。实现了“老店不老、新店崛起”，并加快下沉到县域市场。华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科在华东、西南和东北的区域内分别具有一定实力。然而规模均尚小，且均处在发展初 期，净利润来自于前十大门店，其它单店仍处于亏损状态。我们认为，快速扩张的先期亏损会对上市公司的利润造成影响，华厦、普瑞和何氏当下的最佳目标是在各自的主战场 稳扎稳打、逐步扩张，短期内难以与爱尔匹敌。

眼科医疗需要配置多种设备，青白眼病类对医生要求较高，屈光视光类对医生依赖较低，人工和设备/耗材费用占比总 体均偏高.房屋租赁、广告宣传等销售、管理费用是影响医疗服务连锁公司净利率的重要因素。区域性医院在快速扩张 时如何把控运营成本是一个关键难题。眼科服务市场规模最大：眼科服务市场在整个眼科医疗产业中约占70%的份额。眼科服务商业模式清晰：眼科服务进入壁垒高，可复制性强，通过专科连锁的模式实现快速扩张，该模式先发优势和 规模效应非常显著。 龙头企业率先卡位：爱尔眼科以一线城市-省会城市-地级城市-县级医院/门诊的分级诊疗体系进行快速扩张，在保证老 店持续高利润增长的同时，实现了“新店崛起” ，十大门店净利率提升驱动利润25%高增长，非十大门店收入及利润 增速均超十大门店，率先完成行业卡位，规模远超对手。竞争公司现状：目前主要竞争者如普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科均属于领导人绝对控股企业，分别在华东、西南和 东北进行了区域性布局。目前规模均尚小，且均处在发展初期，净利润来自于前十大店，其它单店仍处于亏损状态， 短期内难以与爱尔匹敌。