白银行业报告：工业需求改善，金融属性驱动（27页）

白银具有良好的导电性、导热性和对可见光的反射性，并有良好的延展性和可塑性， 易于抛光和造型，能与许多金属组成合金或假合金。此外，银还具有较强的抗腐蚀、耐 有机酸和碱的能力，在普通的温度和湿度下不易被氧化。贵金属中银的化学性质最活泼， 银化合物中的硝酸银和卤化银最有工业价值。 银广泛分布于自然界，呈单质状态的较少，多以硫化物状态伴生于其他有色金属矿 石之中，多与铜、铅、锌等重金属硫化矿共生。银的提取方法主要是通过选矿使银富集 于重金属硫化物精矿中，在冶炼这些重金属过程中提取。 长期以来，大量纯度较高的银用于制造银币和装饰品。随着科学技术的发展，银已 由传统的货币和首饰工艺品方面的消费，逐渐转移到工业应用领域。目前，银在电子、 计算机、通讯、军工、航空航天、影视、照相等行业得到了广泛的应用。 在电子和电气工业方面，银主要以纯金属、银合金的形式用作电接触材料、电阻材 料、钎焊料、测温材料和厚膜浆料等。如银铜、银镉、银镍等合金制作的电触头，可以 消除一般金属的消耗变形、接触电阻及粘接等弊病；银钨、银钼、银铁合金等制作的低 压功率开关、起重开关、重负荷的继电器与电接点材料可广泛用于交通、冶金、自动化 和航空航天等尖端工业；在厚膜工艺中，银浆料使用最早，导电最好，与陶瓷的附着力 又强。在医疗卫生行业，银金、银汞、银锡合金等作为重要的牙科材料。

白银在自然界含量较少，为 0.07ppm，根据美国地质调查局数据，2019 年全球白银 储量为56万吨，较2018年无变化。储量前7位的国家分别为秘鲁（12万吨，占比21.4%）、 波兰（10 万吨，占比 17.9%）、澳大利亚（9 万吨，16.1%）、中国（4.1 万吨，7.3%）、墨 西哥（3.7 万吨，6.6%）、智利（2.6 万吨，4.6%）、美国（2.5 万吨，4.5%），前 7 位国家 白银储量占比达 78.4%。中国是全球第四大的白银储量国，主要分布在内蒙古、江西、 安徽、湖北、广东。佛雷斯尼洛、波兰 KGHM 金属公司、嘉能可等为世界白银产量前列的公司，2019 年 部分矿山白银储量大幅增加：Hecla 公司旗下的 Greens Creek 矿山增加 746 吨，Coeur 公 司旗下的 Rochester 矿山增加 342 吨，美洲金银公司旗下的 Cosala 矿山增加 404 吨；亦 有部分矿山储量下降，Endeavour 白银公司旗下的 EI Cubo 矿山资源量已枯竭，南方 32 矿业公司旗下的 Cannington 矿山白银储量减少 591 吨，美洲金银公司旗下的 Galena  Complex 下降了 249 吨。白银供应主要来自矿产白银，其次是再生白银。根据 Metals Focus 数据，2019 年两 者占白银总供应量分别为 82%、17%。2016 年往后，白银供应总体过剩，总供给亦逐年 回落，2016-2019 年分别同比-0.5%、-2.4%、-1.5%、0.6%。因疫情影响，Metals Focus 预 测矿产白银 2020 年产量将同比-4.6%，从而导致白银总体供应量下滑，同比-4.4%。 3.2 矿产白银：铅锌矿山的副产白银是主要来源  矿产白银中大部分来自其伴生矿，根据 Metals Focus 数据，2019 年产量中来自铅锌 矿山、铜矿矿山、黄金矿山的比例分别为 32.1%、22.8%、15.8%。2016-2019 年期间，矿 产白银产量逐年下滑，分别同比-0.1%、-3.2%、-1.8%、-1.3%；而该期间，主产白银矿山 （白银为其主要收入来源的矿山）白银产量分别同比-0.7%、-8.5%、-6.0%、-3.8%，铜矿 山的副产白银产量分别同比+8.4%、-2.1%、-1.9%、-3.1%，黄金矿山副产白银分别同比- 10.6%、-2.6%、0.2%、0.0%，而铅锌矿副产白银则逐年上升，分别同比 0.2%、1.4%、1.5%、 2.3%，是矿产白银主要增量来源。