金融科技行业报告：消费金融行业（32页）

率先布局消费金融公司、金融科技突出的银行有望获得行业发展红利。目前已获批开业的 27 家消费金融公司中，19 家消费金融公司第一大股东为银行（另有 3 家参股），其中有 13 家为城商行。行业快速发展趋势下，率先布局消费金融公司的银行有望获得行业发展 红利。金融科技实力是在控制风险的前提下，覆盖长尾客群的必备要素，目前线上化程度 较高的消费金融公司优势或更为凸显。我们看好率先布局消费金融公司且金融科技优势突 出的银行。个股推荐宁波银行、南京银行、兴业银行、招商银行、平安银行。经济增长带动居民财富增长，提升消费水平。进入 21 世纪以来，中国经济快速增长，居 民财富不断累积。根据《2019 中国私人财富报告》，预计 2019 年末中国个人可投资资产 约 200 万亿元，较 2006 年增长近 7 倍。居民财富增长提升了消费水平，2000-2019 年， 中国居民消费支出 CARG 达到了 11.7%。2012 年以来居民消费支出同比增速保持在 9%-12%的区间，呈现出稳定增长的态势，为消费金融行业的发展奠定了基础。

居民消费呈现升级趋势，部分消费需求与支付能力之间存在一定缺口。2010 年以来，居 民改善型消费需求不断增强，消费支出用途不断由生活必需品等实物消费转向教育、文化 和娱乐以及交通通信等服务性消费领域，居民消费呈现升级趋势。而部分居民的改善型消 费需求较强，但支付能力仍较为有限（年轻、中低收入群体为主），二者间的缺口主要通 过消费金融行业进行满足，进而推动了行业发展。线上场景丰富提升网络消费占比，移动支付普及创造更多消费需求。随着电商的快速发展， 线上消费场景不断丰富，3C、家装、旅游、医美等领域的消费场景部分已转为线上模式， 居民线上消费占比快速提升。截至 2020 年 1-7 月，实物商品网上零售额占社会消费品零 售总额比例已达到 25%，若考虑网上服务商品零售额，则网上零售额占比有望达到 30% （参考 2017 年网上零售额占比为 20%，实物商品网上零售额占比为 15%）。而随着支付 宝、微信等移动支付工具渗透至日常消费场景，可快速实现消费需求与金融需求的转化。 便捷的支付方式为消费金融行业带来了较大流量，并激发部分用户的消费金融需求。

消费金融为蓝海市场，是未来金融机构发力的主战场之一。我们将从行业格局、目标客群、 参与主体特征三个角度对消费金融市场进行分析。目前消费金融市场份额仍被传统银行占 据，但考虑到机制灵活性、合规发展等因素，我们预计消费金融公司有望成为后起之秀。 目前消费金融客群主要有低学历、年轻化、无征信记录、中低收入等特征，且客群仍在不 断下沉。考虑到目前政策端、需求端、互联网发展的推动，消费金融市场覆盖客群量有望 提升，规模有望快速增长，是未来金融机构发力的主战场之一。 行业格局：传统银行份额高，消金两极分化 中国消费金融市场前景广阔，参与主体多元。在政策端、需求端和互联网金融发展的驱动 下，近年来中国消费金融市场规模快速增长。2014-2019 年中国消费贷款 CARG 达到 26%， 2018-2019 年同比增速下行主要由于监管趋严以及共债风险的影响。目前消费已成为拉动 我国经济增长的主要驱动力，未来消费贷款规模有望保持较快增长。消费金融行业的参与 者主要包括传统银行、三家互联网民营银行、消费金融公司、互联网小贷公司等，其中传 统银行的份额最高，2019 年末达到 84%。而消费金融公司作为持牌机构，虽然目前占比 仅为 3%，但在行业进入合规发展期后，有望成为后起之秀。