矿山服务行业报告：矿山智能化（19页）

目前无论是国内还是全球，矿山服务行业都呈现大行业、小公司的分散格局。按 照铜矿产量估算，目前国内市场占全球 8%左右，即有效市场空间 320-350 亿元。按 照国内头部企业金诚信 2019 年 20 亿的国内收入计算，目前国内领先企业市场份额仅 6%左右；铜冠矿建是第二梯队企业，根据招股预披露申报文件披露，2019 年收入 10.3 亿元，其中国内业务收入 5 亿元左右，市场份额仅 1-1.5%。就国际市场而言，中国头部企业最主要的竞争对手是 JS Redpath Holdings Inc （后文简称 Redpath）和 Byrnecut Mining Pty Ltd（后文简称宾卡）。其中， Redpath 总部位于加拿大，目前已基本实现全球布局，在竖井施工、反井施工和斜坡 道施工领域竞争力强，是国际市场最具竞争力的服务商之一。宾卡总部位于澳大利亚， 其海外业务主要布局于非洲，而由于中非合作是中国矿山类企业走出国门的重要路径， 因此宾卡是中国头部矿山服务企业在非洲最主要的竞争对手。

国际市场与国内市场一样，同样呈现较为分散的格局。根据阿顿集团收购 Murray & Roberts 时相关公告披露，2019 年作为阿顿集团矿山服务板块平台的 Redpath，其矿山服务业务收入 7.5 亿欧元（相当于 60-65 亿元人民币），规模约为国 内头部企业金诚信的 2 倍左右，全球市场份额仅 1.5%；此外，根据金诚信招股说明 书披露，另一家上市的国际矿山服务企业 Shaft Sinkers 2013 年收入仅 1.52 亿英镑。 由于其余国际主要矿山服务企业均未上市，没有公开数据可以查询，但考虑到 Redpath 的全球竞争力，我们判断目前没有矿山企业的收入规模显著超过 Redpath。

不考虑海外市场及竞争对手，金诚信在国内竞争优势明显，其主要竞争对手矿企 子公司及民营爆破企业极少能够提供专业的一体化服务，但即使只考虑国内市场，其 市占率仍然较低。我们认为矿山服务行业收入规模的瓶颈主要在于精细化管理。 不同于地表建筑，矿山服务行业需要面对各种艰险、极端的地质情况，精确度要 求高，因此对于项目进程、设备管理的要求极高，因此如果人员数量固定，则每年 可以做的项目个数也是相对固定的。以金诚信为例，2018-2019 年公司人员扩张后， 其单个生产人员创收由 2017 年的 99 万元下降至 2019 年的 79 万元，我们认为部分是 受订单结转滞后及订单结构的影响。